起头：华尔街见闻

　　10月PMI重回枯荣线之上，坐褥建设远快于需求，内需改善外需走弱。民生宏不雅觉得，这并不料味着计谋出台可能就会按下“暂停键”。以史为鉴，比起单期的PMI，迥殊财政器具的推出更垂青的是近期PMI的进展——时常迥殊财政器具推出的时期，期间PMI均值齐小于50%。

　　PMI时隔六个月重回扩展区间，这一次究竟会否“好景不常”？上一次PMI见效站上50%还要回首到本年3月，春节事后的脉冲效应仅让PMI的高景气度防守了两个月。相较于3月PMI的季节性高涨，10月PMI的反季节性显得更终点。

　　在“十一”节沐日放假和节前部分需求提前开释等成分影响下，时常10月PMI会季节性走弱，2015年以来仅有2016年和本年景为“例外”。2016年无意供给侧结构性校正之际；而时隔八年后的今天，10月PMI的再次反季节性高涨也与近期计谋举措的密集出台息息讨论。

　　PMI出路几何？静待下一批增量计谋落地。10月PMI重回枯荣线之上，但并不料味着计谋出台可能就会按下“暂停键”。以史为鉴，比起单期的PMI，迥殊财政器具的推出更垂青的是近期PMI的进展——时常迥殊财政器具推出的时期，期间PMI均值齐小于50%。因此前几个月PMI进展的相对欠安似乎也预报了接下来东说念主大常委会增量财政计谋的落地，届时PMI的高景气度有望得以延续。

　　回到10月PMI数据自身，哪一细项从计谋中“受益”最多？从PMI的五大分名认识来看，PMI坐褥指数从9月的51.2%不息高涨至10月的52.0%，成为10月PMI的最大拉动项。这也意味着计谋出台后，坐褥的建设速率远快于需求。10月企业探询炫夸，反应市集需求不及的制造业企业数目虽有下跌、但仍过半，需求的果真提振更看后续财政计谋的发力。

　　除了厂商坐褥信心的复苏，另一大积极信号是价钱指数的回升。由于市集活力的普及，10月两大PMI价钱指数也有了彰着改善——PMI原材料购进价钱指数普及8.3pct至53.4%，同期PMI出厂价钱指数普及5.9pct至49.9%。不外不管从数值上、也曾从环比增速上，PMI原材料购进价钱指数进展均优于PMI出厂价钱指数，这也再次考据了坐褥强于需求的逻辑。

　　“鱼和熊掌不能兼得”？里面环境变好，外部环境却在变差。10月代表内需的PMI新订单指数与代表外需的PMI新出口订单指数不息“以火去蛾中”，前者高涨0.1pct至50.0%，此后者下跌0.2pct至47.3%。之前“内需淡、外需浓”的场地可能正在运转扭转，内需改善靠的是国内计谋加码、宏不雅经济环境迎来建设，外需走弱在于国外经济动能的衰减。

　　外需走弱对袖珍企业的影响最大。10月大、中、袖珍企业PMI分离为51.5%（环比+0.9pct）、49.4%（环比+0.2pct）、47.5%（环比-1.0pct），不同于大中型企业的回升，袖珍企业景气度反而鄙人滑。背后主要原因在于比起大中型企业，袖珍企业更偏出口导向，因此外需的弱化导致了袖珍企业景气度出现回调。

　　非制造业的彰着改善仍需时分。10月建筑业PMI录得50.4%（环比-0.3pct），跟着顶点天气褪去、计谋加码出台，建筑业的景气度却不升反降。一方面，本年以来基建偏弱的局面并未出现彰着改善，天然新增专项债刊行历程正在加速，但其召募资金更多流向化解场地中小银行风险、而非名目建设；另一方面，短期的计谋脉冲难以十足变嫌房地产的下行通说念。10月作事业PMI录得50.1%（环比+0.2pct）、重回枯荣线之上，主因在于“十一长假”冲高住户出行热度。

本文作家：民生宏不雅陶川（S0600520050002），起头：川阅专家宏不雅，原文标题：《PMI重回扩展的宏不雅信号》

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