9月下旬于今，好意思债再次下降，遭受了一轮较大范围的抛售。主要有两个方面的原因导致这一轮抛售：一是好意思国经济数据超预期回升，市集对好意思联储11月降息的预期显豁降温；二是由于市集预估特朗普将获得好意思国大选，其减税、加征关税和扩大财政开销计谋有可能导致通胀回升，市集初始交游“再通胀”逻辑。
预计后市，咱们以为好意思债收益率很难永劫辰保管高位，原因主要来自三方面：一是高企的好意思元利率不利于好意思国财政的可合手续性；二是好意思国经济增长放缓是很难幸免的，因私东说念主部门消费增长仍是在放缓；三是再通胀反过来会减弱经济增长动能。
两身分导致好意思债短期遭受抛售
好意思联储9月议息会议决定降息50个基点，超预期降息之后，好意思债收益率不跌反涨，似乎逆转了此前市集对好意思国经济将很快堕入零落的预测。扫尾10月21日，对货币计谋明锐的2年期好意思债收益率反弹至4.03%，创8月20日以来最高记录，但依旧低于客岁同时的5.07%，此前其在9月24日一度降至3.49%；反应好意思国经济增长久景的10年期好意思债收益率反弹至4.2%，创7月29日以来最高记录，此前其在9月16日一度降至3.63%，客岁同时为4.93%。
导致近期好意思债收益率反弹的原因主要有两方面：
一方面是好意思国经济数据超预期回升，使得市集对好意思联储11月降息的预期降温。10月17日，好意思国东说念主口打听局公布的数据清晰：好意思国9月零卖销售环比加多0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.1%；同比下降至1.7%，为1月以来的最低水平；剔除汽车和汽油后零卖额增长0.7%，逾越预期的0.3%，较8月的0.2%大幅增长。在该论说发布之前，亚特兰大联储银行的GDPNow预测数据清晰三季度个东说念主消费折合年率增长3.3%。
最重要的是好意思国9月非农数据和休闲率也超预期。从历史教授来看，好意思联储降息更垂青的是服务市集。数据清晰，好意思国9月非农服务东说念主口加多25.4万东说念主，远超预期的15万东说念主。8月数据从14.2万东说念主上修至15.9万东说念主，7月服务数据被上修的幅度更大，上修5.5万东说念主至14.4万东说念主。好意思国9月休闲率回落至4.1%，低于预期的4.2%，8月前值为4.2%。更为全面的休闲率掂量打算U6休闲率下降至7.7%，这是近一年来的初次下降。
图为市集对好意思国的通胀预期（10年期好意思债收益率-TIPS收益率）
另一方面是好意思国大选投入要害本事，特朗普得手的概率较大，市集由此交游“再通胀”的逻辑，通胀预期带动好意思债收益率反弹。本周特朗普和哈里斯的全体民调复旧率均较此前有所上行，但特朗普在扭捏州民调成果均逾越哈里斯。从特朗普的施政标准来看，包括减税、对入口商品加征关税和扩大财政开销等计谋王人将推升通胀，举例对内鼓励减税法案，将刺激内需、给CPI形成较大的上行压力；对外大范围结果外侨和加征关税则会从供应端推升通胀。用10年期好意思债的利差与TIPS收益率掂量通胀预期，扫尾10月22日，该打算升至2.33%，9月10日一度降至2.02%。
好意思债收益率很难恒久保管高位
在行将到来的11月，好意思国大选、西洋利率方案、中东形式、好意思股三季度财报等一系列风险将密集开释。现在，好意思国钞票市集的波动率已集体升高，投资者出于避险需求正在支付更多溢价，即抛售好意思债、增合手好意思股。但是，咱们以为好意思债收益率很难恒久保管高位，主要原因有三方面。
起程点，自2022年好意思联储启动加息之后，好意思国经济并莫得出现零落，很大原因是财政计谋再彭胀，对冲私东说念主部门的去杠杆。但是，要达成财政计谋的可合手续性，高利率的环境是不稳妥的。无党派预算监督机构预计，特朗普的计谋可能导致好意思国社会保险资金在2031年耗尽，比预期提前三年，并可能导致2035年前社保福利减少33%。跟着利率合手续处于高位，好意思国政府债务可合手续性存在问题。要是好意思国永劫辰保管财政赤字，需要进一步降息。二季度，利息开销占财政开销的比重升至16.29%，创历史最高记录。
其次，好意思国经济减慢只会推迟，不成幸免。统计发现，好意思国个东说念主消费开销和个东说念主推行可主管收入呈现正干系性，且后者当先于前者。8月，好意思国个东说念主推行可主管收入环比折年率下行至0.07%，增长果真停滞，创2023年7月以来最低记录，这意味着三季度私东说念主消费对GDP的孝顺率会显豁下降，四季度孝顺率可能转为负值。
终末，好意思国地产还处于疲态，尽管三季度略有改善，但降息的情况下并莫得刺激住户加杠杆，住户逾额储蓄的消费殆尽和信用卡消费贷款的疲软王人意味着私东说念主部门去杠杆还刚刚初始。
总而言之，短期好意思国经济数据回升导致好意思联储降息预期降温，以及好意思国大选特朗普得手的可能性较大导致市集正在交游“再通胀”逻辑，好意思债收益率反弹。但是，中恒久来看，好意思国经济减慢是不成幸免的，好意思国里面面对财政计谋的不成合手续性和住户可主管收入增长停滞等问题，外部面对地缘政事危境和好意思元国外货币地位动摇问题。
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